DeFi

Decentralized Finance，去中心化金融 — 区块链最重要的应用场景，2018 MakerDAO 起步，2020 DeFi Summer 爆发，2021-2022 多子赛道竞争，2024-2026 RWA + Restaking 整合期。
浩峰 2018 起持续追踪 8 年。

一、概念定义

DeFi（Decentralized Finance）= 用智能合约替代传统金融中介（银行/经纪商/交易所/保险公司），实现去中心化的金融服务。核心是"开放式金融"——任何人都能无需许可参与。

DeFi 与 CeFi 的对比：
- DeFi：智能合约 + 链上结算 + 资产自托管 + 公开透明
- CeFi：中心化公司 + 数据库 + 资产托管 + 内部账本

二、DeFi 六大子赛道（按 2026 重要度）

子赛道	代表协议	浩峰追踪起	关键时期
DEX	Uniswap / Curve	2018	2020-08 Uniswap V2 + 流动性挖矿引爆
Lending	Aave / Compound / MakerDAO	2018	2020 DeFi Summer 流动性挖矿
稳定币	USDT / USDC / DAI	2018	2020 算法稳定币实验 (Luna 崩盘前)
DEX 衍生品	dYdX / Perpetual Protocol	2021	2022 FTX 崩盘后 DEX 衍生品崛起
聚合器	1inch / Matcha	2020	DeFi 流动性碎片化催生
保险	Nexus Mutual	2020	小众但重要
流动性质押 (LSD)	Lido / Rocket Pool	2022	The Merge 后爆发
Restaking	EigenLayer	2023	2024-2026 新叙事
RWA	Ondo / MakerDAO RWA / Centrifuge	2021	2024-2026 万亿叙事

三、DeFi 关键时间点

日期	事件	影响
2017-11	MakerDAO 上线，单抵押 DAI	DeFi 起点
2018-11	Uniswap V1 上线	AMM 范式革命
2020-02	Compound 启动流动性挖矿	DeFi Summer 引爆点
2020-08	Uniswap V2 + UNI 发行	DEX 龙头确立
2020-10	1inch / dYdX / Yearn 等崛起	DeFi Summer 巅峰
2021-08	一波 DeFi 融资：Ondo / Krystal / TrustToken / Syndicate / Tally	创新持续
2022-05	Terra/Luna 崩盘	算法稳定币危机
2022-08	Tornado Cash 被 OFAC 制裁	DeFi 隐私问题
2022-11	FTX 暴雷	DEX 衍生品崛起
2022-09	The Merge（Ethereum PoS）	LSD 爆发
2023-03	USDC 脱锚（硅谷银行）	中心化稳定币风险
2023-06	EigenLayer 启动 Restaking 概念	2024 主题
2024	RWA 叙事起飞，Ondo/Polytrade 等融资	2026 万亿预测
2024-2026	L2 上 DeFi 加速（Base/Arbitrum）	用户增量

四、DeFi 关键数据快照

指标	数值	来源
DeFi TVL	$XXX B（待补充）	DefiLlama
DEX 交易量	待补充	Dune Analytics
Lending TVL	待补充	Aave / Compound 官方
稳定币总供应	待补充	DefiLlama
RWA TVL	300 亿美元（2026-Q1）	Centrifuge
LST 占比	待补充	Dune LSD 仪表板

五、DeFi Summer 2020 复盘（浩峰深度参与）

2020 年是 DeFi 历史最重要的时期：

2020-02：Compound 启动流动性挖矿，用户存入资产借出 cToken，平台分发 COMP 代币
2020-06：Yearn.finance（YFI）启动，"流动性挖矿"范式确立
2020-08：Uniswap V2 启动，AMM 取代订单簿
2020-08-09：SushiSwap 分叉 Uniswap，"吸血鬼攻击"概念出现
2020-09-10：DeFi 概念币普涨，TVL 突破 100 亿美元
2020-10：Curve 流动性挖矿 + Convex 崛起
2020-10-26：Yearn 金库 + YFI 治理代币分发
2020-11：YAM 农业 + YFValue / YFII 等仿盘

浩峰观察：
- 2020 年 7-10 月是浩峰在 DeFi 赛道深度参与的时期，当时每周看 DeBank、Zerion 组合，跟踪 APY 排名
- 真正的"DeFi Summer" 持续约 4 个月，2020-11 进入"农业疲劳期"，APY 普遍下滑
- 2020 DeFi 三大赢家：Uniswap / Yearn / Aave — 这三个 5 年后仍是 DeFi 基础设施
- 2020 DeFi 三大败笔：SushiSwap（吸血鬼短期成功但失去领导地位）/ YAM（rebase 设计漏洞）/ Alpha Finance（早期挖矿后衰落）

六、DeFi 关键人物

人物	项目	浩峰观察
Hayden Adams	Uniswap	2017 受 Karl Floersch 启发创立
Stani Kulechov	Aave	早期 ETHLend 改名
Rune Christensen	MakerDAO	DAI 稳定币核心
Andre Cronje	Yearn	"yield farming 之父"
Kain Warwick	Synthetix	早期合成资产
Tarun Chitra	Gauntlet	DeFi 模拟平台
Sreeram Kannan	EigenLayer	Restaking 概念

七、未解问题

DeFi 与 RWA 的边界：当稳定币/RWA 标的需 KYC 时，DeFi 还能叫"无许可"吗？
L2 时代 DeFi 流动性碎片化：用户分散在 7+ L2，DEX 流动性如何聚合？
DEX 衍生品能否取代 CEX 衍生品：dYdX / Hyperliquid 2026 表现？
Restaking 是否过度金融化：EigenLayer 风险传染

相关来源

^[raw/mirror/blockchain/区块链研究资料/How to DeFi Beginner.PDF]
^[raw/mirror/blockchain/区块链研究/AI分析过的区块链报告/融资的区块链项目/2022年/CoPuppy, Cyclos, Ondo Finance, ScallopDefiBank, PDAX, CHAINFLIP LABS.md]
^[raw/mirror/blockchain/区块链研究/AI分析过的区块链报告/融资的区块链项目/2022年/Aspen Digital, DeFiChain, Onramp Invest, MakersPlace, Krystal DeFi, TrustToken.md]
^[raw/mirror/blockchain/区块链研究/AI分析过的区块链报告/融资的区块链项目/2022年/Syndicate Protocol、Tally、Cere Network、XDEFI Wallet、Zignaly和CryptoSlam.md]
^[raw/mirror/blockchain/区块链研究/AI分析过的区块链报告/融资的区块链项目/2021年/区块链项目AI分析报告/DeFi Wizard, Oxygen，CoinFLEX.md]

(浩峰点评) DeFi 是我在 2018 年决定"All in 区块链"的最大理由。传统金融的"账户门槛 + 地理限制 + 透明度低"在 DeFi 面前显得过时。但 8 年追踪下来，我意识到：

DeFi 真正的杀手锏不是去中心化，而是开放性 — Uniswap v2 的 AMM 公式比任何中心化撮合都简洁，Aave 的借贷合约可被任何人 fork + 审计，MakerDAO 的 DAI 是真"全储备"稳定币。
DeFi Summer 2020 是教科书级金融创新 — 4 个月把 TVL 从 10 亿推到 1000 亿+。但也暴露问题：流动性挖矿激励到期后真实用户留存极低。
2024-2026 RWA + Restaking 是 DeFi 2.0 — 解决 DeFi 1.0 的"无真实收益"问题（DeFi 1.0 主要靠代币激励/通胀/庞氏）。RWA 接入美国国债等真实收益，Restaking 扩展 ETH 安全性收益。
DEX 衍生品才是 2026 真正的机会 — Hyperliquid / dYdX v4 / GMX v2 — 2022 FTX 暴雷后 DEX 衍生品是必然方向。Hyperliquid 2026-Q1 上线 S&P 500 永续是里程碑。

我对 DeFi 2026 的关注点：
- 哪些 RWA 协议能跑出来？Ondo 是龙头
- EigenLayer + Symbiotic 的 Restaking 战争谁赢
- Hyperliquid / dYdX 能否吃掉 CEX 衍生品份额
- L2 上 DeFi 的真实用户数（vs 总 TVL）

相关报告： 2026-Q1-国外区块链发展动态（趋势 1-5 全面覆盖 DeFi 相关）| 2026-06-11-knowledge-base-panorama